大宗商品源远流长 嘉能可不过沧海一粟

　　贸易巨头嘉能可的命运近日牵动市场神经，作为全球最大的上市大宗商品贸易商，嘉能可财报恶化或是大宗商品市场萎靡不振的直接写照。

　　近日嘉能可公司在股东压力下宣布扩大债务削减规模，今年停止付息，这更让投资者感到商品市场的低谷似乎还没见底。

　　但事实上，一家贸易公司的命运或许并不能左右行业的未来，即使破产，无非就把业务卖给其他公司，谁会在乎运小麦或者大豆的货车上写的哪家公司的名字呢？

　　无论嘉能可沉浮几许，大宗商品的长河仍将源远流长。

　　作为交易商 嘉能可更像是矿企

　　尽管嘉能可主营贸易业务，但它是重资产型贸易商，尤其是收购了Xsrata之后，嘉能可实际变成了附带贸易业务的矿企，而不再是纯粹的贸易商。

　　如果作为纯粹的贸易商，利润来源主要靠贸易规模，而对商品价格的波动是免疫的。而且嘉能可屡次声称，能够用贸易业务的盈利对冲上游业务的风险暴露。但事实上，大宗商品价格下跌后，嘉能可上游业务的风险敞口已经过大，远高出贸易业务的覆盖能力。

　　嘉能可CDS息差过去几天已经扩大了三倍至450基点，这说明市场对嘉能可的风险更加悲观。

　　这种悲观或许连嘉能可管理层也没有料到。华尔街见闻网站昨日提及，嘉能可管理层在与股东见面后态度出现180度大转弯，随即宣布将债务削减规模从原先的十分之一扩大至三分之一，三周前曾信誓旦旦承诺继续的支付股息也被砍掉。

　　嘉能可此举终于得到投资者认可。消息公布当天，嘉能可在伦敦股市一度上涨11%。

　　嘉能可到市场意味着什么？

　　作为行业巨头，嘉能可被视作商品市场的晴雨表。嘉能可落得今日境地，也是受大宗商品价格大跌拖累。

　　在多种原材料价格大幅下跌至数年新低之际，嘉能可的财务报告令人大跌眼镜。受到全球需求减弱和大宗商品价格暴跌影响，嘉能可上半年净亏损6.76亿美元，而去年同期则净赚17.2亿美元。营业收入出现了25%的同比降幅，至857亿美元。

　　但正如前文所述，嘉能可的亏损更多来自上游矿产业务不济，而非贸易业务。嘉能可是否会破产只有它的股东最关心，并不会对行业形成全面打击。

　　嘉能可2012年以26亿美元的价格出售Viterra就是个很好的解释。

　　也就是说，嘉能可的业务可以被卖给其他公司。也许放贷的银行可能为此蒙受损失，但这就是他们该承担的风险。不过应该看到好的一面，比如其他贸易商将会更加谨慎对待自己的财务状况，这并不是坏事。

　　在现在这个阶段，越是纯粹的贸易商，经营状况反而越好。

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