中国8月PMI数据很糟糕？事实可能未必如此

　　今天早间公布的8月中国官方制造业PMI和财新PMI双双走弱，让中国经济继续放缓的阴霾笼罩市场。但仔细分析后可以发现，本次数据中暂时性干扰因素较大，实体经济其实已经出现改善迹象，甚至中国经济有可能已经完成筑底，并开始进入温和改善阶段。

　　采购经理人指数(PMI)是反映经济热度的先行指标，8月的PMI数据显示，中国庞大的制造业活动在8月份萎缩，并创近6年半来的最快速率，主流观点认为这是因外部需求乏力、大宗商品价格下跌等原因。

　　不过值得注意的是，近期包括阅兵治污、自然灾害频发、股市暴跌等临时性因素，对短期经济产生了比较大的拖累，所以本次疲软的数据实际上未必能代表潜在经济进一步恶化。

　　摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊在数据后点评认为，阅兵和7、8月的灾害性天气属于季节性和一次性因素，影响消退之后，经济增长将进入温和复苏轨道。因为"生产经营活动预期指数"已经连续第二个月出现显著改善，而且8月份从上个月的52.9上升大幅至54.1。

　　章俊称，实体经济已经出现改善迹象，例如作为克强指数的两项最重要的参数：全国发用电和铁路货运装车，来看情况都出现好转，有理由认为目前实体经济已经完成筑底，并开始进入温和改善迹象。

　　根据发改委最新数据统计，进入8月份后经济运行开始出现积极变化。例如作为克强指数的两项最重要的参数：全国发用电和铁路货运装车，来看情况都有向好的迹象。 8月1-28日，全国发用电同比增长2.97%，增速较去年同期回升6.54个百分点，比7月增速回升4.97个百分点。从当前电力运行趋势看，预计8月份全国发用电同比增长3%左右；9月份有望继续保持增长。与此同时，全国铁路日均装车也出现趋稳态势。煤炭、钢铁、石油等大宗货物日均装车基本稳定； 8月1-27日，全国铁路日均装车数较7月份日均调度水平增加1.2%。

　　此外，中央稳增长政策火力全开，包括降息降准等货币刺激、副财长朱光耀称的下半年"适当扩大财政赤字"等，加之近国务院也借督查促稳增长工程落地，据此，摩根士丹利华鑫证券认为未来经济基本面会逐渐向好。

　　此外需要注意的是，尽管本次数据中的制造业部门表现不佳，但服务业部门依然维持在50上方，即代表仍在扩张之中，尽管扩张势头有所放缓。根据财新智库首席经济学家何帆的观点，服务业放缓部分也要归结于6月中旬以来股市震荡冲击了金融服务业。这同样是一种临时性因素。

　　其实自2013年起，中国的第三产业(服务业)增加值在GDP中的比重就超过了第二产业(采矿业，制造业，电力、燃气及水的生产和供应业，建筑业)，并且持续上升，截止今年上半年，这一比重为49.5%，已经比第二产业高出了5.8个百分点，已经成为中国经济新一轮增长的火车头。

　　"服务业对中国经济的驱动能力越来越强，且目前服务业仍然健康。所以制造业的疲弱没有以前那么让人担心了。"凯投宏观中国经济学家Julian Evans-Pritchard日内点评认为，"我们怀疑最新出现的疲弱数据并没有反映潜在经济趋势进一步恶化，而是因为北京周边地区因阅兵需要治污，导致工厂暂时停工造成的暂时性干扰。"

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