CTA产品有望重获资金青睐

　　股票量化对冲策略屡受牵绊

　　近段时间，股市的大幅波动导致单一的股票阿尔法量化对冲策略维持常规操作的成本和风险皆处于高位。为了迎合市场的剧变，一些原来已有投研储备的私募机构开始着力于丰富自身策略组合，其中，与股市相关度低的CTA策略产品有望重获资金方青睐。

　　今年8月，广发期货以自主资管团队为投顾，发行了一款主动管理型的CTA策略产品——期明CTA二期。据期货日报记者了解，该款“一对多”产品销售颇为火爆，在短短一周时间内即成功募得超过9200万元资金，该笔资金来源于60多个个人投资者，其中最少的出资100万元，最多的达500万元。

　　“如今股票大幅波动，投资者已经不太愿意购买权益类产品。在正式放开购买份额之前的两周预约期内，客户反映就非常热烈。本来我们的目标是募集5000万元左右即发行，但后来预约量很大，而且预约的客户最后大部分都认购了。”广发期货资管部常务副总经理谢贞联向记者介绍，期明二期产品有90%的资金系由公司营业部销售给一些老客户募得，剩余10%来自广发证券(000776,股吧)营业部一些想要“试水”非权益类资管产品的投资者。

　　近年来，广发期货资管业务发展态势迅猛，基于股票和股指期货的量化对冲自主策略在业内树立了一定的品牌，其量化对冲产品规模已将近40亿元。谢贞联说，今年上半年，股票阿尔法量化对冲策略的表现其实还算可以，公司自主管理产品的平均年化收益率约13%，最大回撤1%左右。据悉，本月广发期货资管产品线开始拓展到CTA策略的期明二期产品，将运用多种策略交易期货和期权等衍生品市场，以坚持中长线多品种趋势追踪为主，旨在于风险可控的前提下追求绝对收益。

　　谢贞联表示，6月中旬以来，股票市场经历了一轮大幅调整，量化对冲型策略因其类固定收益产品的特征，收益率高而受到市场追捧。但从高净值人群资产配置的角度来看，市场需要通过完善产品线形成不同风险、收益特征的产品供给，满足多元化财富管理需求。

　　在此背景下，在CTA策略上早有研究与实践的期货公司和私募，不失时机地推出了CTA产品。其实，据介绍，早在四年前广发期货资管团队即开始筹备研究CTA策略，经过两年模拟交易以及期明一期产品、部分基金专户产品长达两年实盘交易的双重历练，迎来了市场对期明CTA二期产品的肯定。据悉，期明一期产品年化收益率约40%，本金回撤小于1%，浮盈回撤小于10%。

　　“在今年上半年的A股牛市行情背景下，投资者对于年化收益率约20%—30%、最大回撤小于3%的量化对冲产品并不满意。但随着市场的变化，客户的风险偏好和期望收益也随之调整。”深圳市嘉理资产管理有限公司总经理李建春表示，目前，国内股票阿尔法策略都是通过做空股指期货来对冲。在过去股指期货经常升水的时候，这种做法很大的好处在于能稳定收获升水回归带来的天然收益。但在如今股指期货经常贴水的时候，空头建仓或移仓将直接带来大幅的基差亏损，这也是目前许多阿尔法产品处于轻仓或空仓状态的主要原因。

　　“我们的股票阿尔法产品也进行了减仓。假如期指贴水真的成为市场常态，除非有渠道能够做空个股，否则阿尔法产品必将面临大面积转型。”李建春表示，当股票普遍大跌时，利用量化手段进行因子选股模型的优势不再，产品将面临高企的系统性风险，而在股指期货端反向开仓的风险成本更高，市场逻辑已经发生了变化。

　　实际上，嘉理资产从2013年就开始推出了CTA对冲产品的实盘交易，其嘉翼CTA对冲系列产品通过量化手段获取商品的相对价值收益，2014年系列产品规模最高曾达8亿元。

　　为了适应市场的剧变，丰富自身策略组合以平滑收益率曲线成为一些早有策略储备的私募机构抢先“突围”新市场环境的出路之一。李建春表示，公司正在筹备发行融合阿尔法策略和CTA商品对冲等多种混合策略的资管产品，客户对这类产品也非常欢迎。