在调整中寻找机会

　　随着MSCI6月10日暂时未将中国A股纳入到其全球基准指数中的消息公布，A股市场周三出现调整走势。沪深300股指期货首先低开50.4点，上证指数更是直接向下跳空1.26%。

　　周三全天市场日内出现反弹，基本收复早盘的低开，盘中上证指数甚至创出新高5164.16点。最近重温电影《点球成金》，讲述薪资垫底的穷队奥克兰运动家队是如何频频战胜土豪队伍的，甚至季后赛中淘汰最有钱的洋基队。他们常用的手法之一是在一个运动员遭受看似毁灭性伤病的时候，突袭这个球员。在一个优秀球手黄金阶段，表现确实优异，但对应同样是不菲的市场价格，而当其遭遇重大伤病困扰时，价格会大打折扣。股票市场投资有时也一样，优质的股票在市场中表现强劲，然而市场一致认同后股价往往就已不再便宜。很多时候，市场中再多的利好也抵不过一个不好，即股票本身已经不便宜。此时，当股价随着市场在一些短期因素下出现调整，反而将出现更好的买入机会。

　　大盘站上5000点后，市场对风险的关注可能会更多，观点的分歧也会随之加大。笔者认为市场波动加剧的情况下，不宜再采取追涨的思路。周一市场“二八分化”严重，大盘蓝筹股大幅上扬，但中小市值股票普跌。股指期货方面，IH1506上涨6.97%，IC1506下跌3.16%，一日表现相对差异逾10%。大盘指数情绪异常高涨，中小盘指数特别低迷。IH1506当日实际价差升水为90.7点，IC当日价差贴水428.32点。随后两日市场表现显示，情绪高涨之时，反而并非是追涨时机。周二中证500指数期货表现超越上证50指数4.29%，周三继续超越4.18%。

　　5月经济数据陆续公布，5月进出口延续双降。5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降4.6%，均低于预期，显示当前宏观经济仍未有大的起色，短期也无需担忧通胀抬头。因此，预计市场整体仍将享受流动性继续宽松的盛宴。A股市场同样延续储蓄搬家态势，上周新增投资者150万户，连续两周破百万户。

　　在市场强势格局中，仍需留意短期风险因素。期权超过50%的隐含波动率暗示当前市场并非稳定状态。近期券商两融业务已越收越紧。同时，周二证监会公布了新一批的IPO批文，其中国泰君安将是自2010年农业银行(601288,股吧)之后的最大IPO，是中国核电(601985,股吧)融资规模的3倍。此外，6月底季末往往会面临季节性的流动性波动。从目前来看，一个月期的银行间拆借与债券回购利率已有明显的底部回升。技术角度而言，周三虽然市场创出新高，但成交量却有明显的连续萎缩迹象。

　　笔者认为，随后市场将面临更多的多空因素交织，市场波动更显剧烈。从长期来看，本轮牛市尚未结束，但疯牛已开始渐渐转向慢牛，追涨已不可取。每一次短期利空冲击的调整反而可以提供寻找价值的机会。 （作者单位：长江期货）