管理期货策略业绩“领跑”私募产品

　　上周私募排排网发布的“7月份中国对冲基金策略分类收益排行榜”显示，在同期沪深300指数下跌14.67%的情况下，我国对冲基金有业绩记录的3714只产品整体收益微跌0.73%，大幅跑赢指数。股票策略、相对价值策略、管理期货策略、事件驱动策略、宏观策略、组合基金策略、债券策略和复合策略等八大策略收益率均跑赢股指。其中，管理期货策略表现最佳，股票策略表现垫底。

　　7月，在股指期货和商品期货市场双双下跌的情况下，478只管理期货策略产品取得4.36%的月平均收益率。其中最高收益率为627.40%，有4只产品收益翻倍，12只产品收益介于50%—100%之间，39只产品收益介于20%—50%之间，正收益产品占比高达59.45%。另外，在139只收益为负的产品中，26只产品跌幅介于20%—50%之间，7只产品跌幅大于50%，表现最差的期货私募产品收益率为-93.84%。期货私募产品业绩分化严重，首尾业绩相差721.24%。

　　7月当月，期货策略基金组前三名依次为“倚天中国梦3号”“九坤量化四号”和“创元-渡沃嘉泽1号”，其7月业绩分别为164.69%、87.58%、52.23%。另外，337个规模大于100万元的单账户平均收益率为4.65%，前三名收益均翻倍，其中表现最佳的产品“从容基金”一举创造了单月大赚627.40%的收益“神话”，“尊理性”和“一川二号”分获第二、第三名。

　　值得关注的是，在前期股市大跌中股票操作表现出色的倚天投资，在期货投资领域也毫不逊色。该公司总经理叶飞告诉期货日报记者，其基金产品“倚天中国梦3号”以股指期货为投资标的，策略上采取主观趋势交易，在提前预判股市面临反转行情的情况下，通过短线波段操作获取利润。

　　7月，成立不久的系统化趋势产品“九坤量化四号”以87.58%的月收益排名第二，该基金由九坤投资王琛掌管。九坤投资旗下的另一只系统化趋势产品“九坤量化一号”亦表现不俗，7月以35.31%的收益率排名第五。该基金产品成立于今年5月，由九坤投资姚齐聪掌管，目前累计净值为4.1917。

　　一些期货私募8月以来也取得了稳健收益。富善投资上周五晚间通过微信发布的数据显示，其致远系列产品当周净值平均上涨约0.8%。截至8月14日，富善致远CTA1号、富善致远CTA2号累计净值分别为2.5016、2.8240，年化收益分别为65.47%、89.53%，最大回撤分别为8.94%、8.91%。另外，该公司今年以来成立的3只致远系列产品表现也都较为稳健。

　　广州凯纳资本的多只产品也表现稳健。据该公司投资总监陈曦介绍，以今年5月8日成立的凯纳荣耀基金为例，截至上周该产品年化收益率在8%左右，采用量化多策略，包括市场中性策略、CTA择时策略以及套利策略。

　　有私募人士向记者表示，在经历了股指大幅回落的恐慌后，一些个人及机构投资者开始对与权益市场相关性较低的绝对收益型产品感兴趣。受此带动，一些私募机构顺势而为，成立新的相关私募产品或者放开老产品申购。

　　2 市场中性策略遭遇双重压力

　　虽然期货私募开始展现优势，但其同时构建多头和空头头寸，以对冲风险的市场中性策略也遭遇了监管等方面因素的制约。

　　“7月股指振荡走低，月初不仅发生了严重的流动性危机，3日和8日A股还出现了‘千股跌停’的罕见情况，加之一半的股票停牌，使得A股流动性大受影响。”好买基金研究员高飞表示，这种极端行情对市场中性策略带来了一定的影响，7月该策略的收益率为今年以来的最低值。

　　高飞分析，7月股市没有出现大的风格特征，大小盘股跌幅都比较大，其中沪深300指数跌幅达14.67%，中证500指数跌幅13.25%。与此同时，7月股指期货市场处于深度贴水状态，并未出现较多的套利机会，而且由于贴水幅度较大，很多市场中性策略的产品在展期时都出现了一定的浮亏。

　　另外，监管层对股指期货做空的限制也抑制了市场中性策略的收益。“中证500期指主力合约的日成交额从7月6日的约5000亿元下降到7月10日的不足200亿元，这对市场中性策略造成了一定冲击。”高飞称，7月末，受到相关因素的制约，很多基金只能留有较低仓位甚至空仓。

　　杰询投资的投资总监朱曙对期货日报记者表示，在股票多头受到冲击后，杰询投资逐渐转向市场中性策略。然而7月以来由于期指持续大幅贴水，期现对冲策略的风险越来越大，杰询投资只好选择做纯期货的套利策略。

　　高飞表示，在目前国内股指期现市场只能单边套利的情况下，只有等待市场企稳，基差恢复常态，市场中性策略才能够重新正常运行。

　　朱曙表示，市场形成一致预期，会导致流动性下降，使得交易成本大幅上升。“目前我们处于轻仓状态，等待市场机会。”朱曙表示，有时候休息也是一种很好的策略。

　　虽然期指越来越难操作，但上海东汇资产投资总监黄均寅表示，这并不会影响新产品的募集和成立，现阶段量化对冲产品还是比较受投资者青睐。另外，期指上可进行一些日内趋势策略和隔夜对冲策略操作。

　　3 管理期货策略

　　记者了解到，市场中性策略在股指上暂时受制后，一些私募将目光投向其他市场。朱曙告诉记者，在意识到市场中性策略面临风险后，杰询投资将一部分精力转向了商品市场。

　　“我们在商品上确实捕捉到了一些机会，比如人民币贬值期间，我们做了一波黄金行情。”朱曙说。

　　回顾7月初市场行情，A股恐慌情绪蔓延到商品市场。7月7日，国内商品期货市场几乎所有主力合约大幅跳水，其中28个主力合约跌停，许多主观商品私募从中获得丰厚利润。以凯丰投资的“凯丰对冲三号”为例，据好买基金网(博客,微博)数据，截至8月7日，该产品单位净值为1.6980，累计净值为1.8680。

　　不过，朱曙表示，目前商品市场机会相对较少。“一是商品市场不够活跃，二是一致预期导致市场缺乏交易性机会。”朱曙说。

　　对于商品市场后市，朱曙比较看好。“美元加息前后会有好的机会，我们可能会根据届时的市场行情，选择布局商品多头。”朱曙解释，历史上美联储进入加息周期时基本上美元都处在相对高点，在此之前商品的下跌已经充分反映了美元升值预期。

　　黄均寅表示，从大的周期来看，商品市场后期可能有上涨机会。“我们公司是以量化对冲策略为主，所以商品后市涨跌对我们影响不大，但我们对波动率比较敏感。”黄均寅称。

　　4 私募对股指后市仍不乐观

　　上周五，沪指上摸4000点后振荡下行。对于后市，庸恳资产投研团队表示，4000点是重要心理关口，也是前期大跌的主要阻力位，如果能顺利突破并企稳，后市就有可能偏暖。不过上周五中证500期指的贴水幅度较大，说明市场态度仍偏谨慎。前一个月市场有大量资金出逃，这些资金只有在赚钱效应出现时，才会逐步回到市场。

　　朱曙也认为应该谨慎对待后市。“8月14日中证500期指远月合约1603贴水近1100点，这表明有很多人开始看空。”朱曙说。

　　另外，上周五股票期权市场有一个现象：看涨期权波动率下降，看跌期权波动率上升。“这也预示着投资者态度偏空。”朱曙称。

　　“股指虽有‘国家队’支撑，但市场信心又不足，加上人民币走势难料，市场变得难以预测。”一位私募人士告诉记者，在这种局面下，其所在公司将风险规避放在第一位，已经把容易暴露风险的持仓降了下来。

　　“A股市场的振荡调整可能持续到三季度末。”中兰投资的投资总监任勇表示，如果9月美联储宣布加息，四季度A股则有望上扬。