贴水降低加仓意愿

　　不过，自6月下旬以来各期货合约一直延续贴水状态，让短期内对冲基金的操作存在一定难度。据了解，由于负基差情况不利于对冲产品的展期、加仓操作。目前，公募基金中不少对冲产品基本都保持低仓位，等待合适的加仓时机。

　　对此，博道投资合伙人、量化高级投资经理何晓彬分析，当前市场处于重建阶段，最近对于市场中性策略运行出现一些新困难，表现在：第一，股指期货持续大幅贴水，且基差波动较大；第二，救市阶段存在历史上没有的非市场化力量，一定程度影响模型的运行；第三，近期交易所陆续出台限制高频交易的措施，一定程度影响市场的流动性。

　　在不适宜加仓的情况下，对冲产品申购规模的增加也一定程度上摊薄了收益。不过，近期期指大幅贴水情况已经有所改观，贴水逐步显现收窄趋势。部分基金经理认为，在此情况下可以开始逐步加大仓位。

　　一位私募基金经理表示，多数基金经理较为谨慎，选择保持仓位水平不变，等待合适的加仓时点。也有基金经理认为，未来一个阶段期指贴水或许会成为常态。如果每月能提取2%-3%的Alpha（超额收益），那么1%左右的基差风险尚处在可控范围以内，因此会稍微增加一些仓位。值得注意的是，目前的市场情况较为适合针对从沪深300里提取Alpha，对于买中小盘股的产品而言，利用中证500期货进行对冲操作上难度较大。

　　数据显示，8月13日收盘，沪深300指数主力合约IF1508贴水59.86点，较前一日有所扩大；上证50指数主力合约IH1508贴水从前一日的13.13点扩大为27.58点，贴水幅度再度扩大。不过，中证500指数主力合约IC1508从前一日贴水254.14点收窄为188.63点。