资金流入债市债券收益率跌落

　　风险偏好下降

　　国内A股近期成交接连萎缩，资金流出明显，昨日沪市仅成交3575亿元，创出今年3月中旬以来的“地量”。在股市持续调整、经济运行基础不稳固的背景下，市场风险偏好下降，不少资金涌入债市，拉低了债券收益率。

　　货币市场利率正在连续走低。昨日，全国银行间同业拆借中心加权平均报价，早盘7天回购利率一度跌至2.28%，创下6月17日以来最低水平。而以余额宝为代表的“宝宝”类产品的收益率，也是节节败退。数据显示，余额宝近一个月平均收益率仅3.37%。

　　“这反映出银行间流动性较为宽裕。”有分析人士表示，以协议存款为主要投资方向的“宝宝们”，此时没有任何溢价优势。不仅如此，自股市调整、IPO暂停以来，资金开始偏向更为安全的固收类产品。

　　据一家保险公司交易员介绍，最近在一级市场发行的国开债5期，一上市便遭到抢购，说明当前资金对债券的需求极其旺盛，这导致新发债收益率偏低，进而拉低了二级市场债券整体收益率。“本身配置盘都偏好这类债券，再加上市场资金充裕，因此会出现这样的抢购场面。”上述保险公司交易员认为，债券收益率还会继续下行。

　　一位银行间交易员告诉期货日报记者，近期债券二级市场成交比较活跃，特别是10年期国债成交量急速放大，短短几天时间收益率已回到3.45%附近，较7月又下了一个台阶。

　　“现在股市两融规模在1.3万亿元左右，已回到今年大涨之前的水平，市场持币观望气氛浓厚，同时也有相当一部分资金回流到债市，这些资金风险偏好较低，多投资于长端金融债。”上述银行间交易员说。

　　今年上半年，受到地方债置换的影响，债市面临较大供给压力，国债期货整体呈下行趋势。股市自6月中旬调整以来，国债期货一度受到股指下跌拖累，但之后不久便企稳向上。“现券二级市场也受到一定影响，但没有国债期货那么明显，这很可能是投资者对国债期货的内在逻辑不太了解造成的。”上述银行间交易员说，之后随着恐慌情绪的稳定，市场开始重新审视债市，并带动债市脱离了底部区间。

　　在前述两位交易员看来，债市供给端更像一只“纸老虎”，今年的地方债置换额度基本完成，后期供给端已没有太大“炒作”空间。

　　昨日，5年期国债期货主力1509合约上涨0.35%，收于97.11元，与现券市场遥相呼应。“在当前的政策‘真空期’，债市依然会有良好表现。”前述两位交易员一致认为，股市短期难以摆脱盘整格局，加之下半年国内经济仍面临较大下行压力，债市年内仍有上涨空间。