隐含波动率价差收敛

　　自上周一大幅下跌后，上证50ETF连续8个交易日维持在2.4—2.55区域窄幅振荡，周四低开高走后承压下跌，截至收盘，上证50ETF报收于2.471，较前一交易日下跌0.02%。上证50ETF期权交投活跃，共成交98985手，其中认购期权成交60202手，认沽期权成交38783手，认沽认购比率为0.64，在合理范围内，无明显指示作用。认购持仓量增幅大于认沽，市场看多投资者逐渐增加。成交集中在平值附近合约，密切关注2.5执行价格形成的重要压力位。

　　振荡行情下，期权价格涨跌互现，警惕时间价值衰减对期权价格的影响。波动率方面，执行价格越高，隐含波动率越高，表明虚值认购的买入成本上升。期现价格倒挂导致的期权合成现货套利交易活跃，认沽隐含波动率高于认购隐含波动率，但二者价差平均收窄至12个百分点，套利力度开始减弱，料后期价差将继续收窄。整体上看，隐含波动率呈现“认沽高、认购低、虚值高、实值低”的特征，短期内该格局难以打破。

　　综上所述，现货弱势不改，后市恐进一步下跌，操作上前期持有备兑组合的投资者即时做向下展期操作，即时控制风险。认购隐含波动率处于历史低位，可尝试做多波动率，买入虚值认购，2.7以上执行价格为宜，低风险博取价格上涨利润。基于波动率右偏特征，建议构造牛市认购价差组合，有效提高获胜概率。对后市看好的投资者仍可于低位卖出虚值认沽期权，赚取时间价值权利金的同时，保留低位持有现货的可能性。 （作者单位：永安期货）