利好难聚沪胶疲态延续

　　6月以来，沪胶1601合约自16490元/吨的年内高点一路振荡下行。至目前，盘面最低探至11850元/吨，下跌4640点，跌幅更是高达28%，远超市场此前预期。当前基本面主要利空矛盾持续，胶价短期疲态难改。

　　供应端预期保持稳定增长

　　近期，国内外宏观整体形势可以用“内忧外患”来形容。一方面，美联储9月加息预期强烈，美元步入强势周期，使得以美元为计价的大宗商品整体承压。另一方面，国内经济放缓态势明显。从数据上来看，2015年7月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月回落0.2个百分点，位于临界点。而变化最为显著的是，中国7月财新制造业采购经理人指数(PMI)终值自上月的49.4降至47.8，为2013年7月以来最低位，且连续五个月处于荣枯线下方，显示制造业运行出现2013年7月以来最明显的放缓。

　　ANRPC上月数据显示，6月其成员国天胶产量为91.3万吨，同比增长5.67%；今年前6个月天胶产量同比微降0.7%至504万吨，但仍预计全年产量将达到1133.8万吨，同比增长3.4%。

　　此外，从我们7月对海南产区调研了解的情况来看，胶水供应情况整体稳定，前期能减产部分已经减产，后续可减产力度有限，预计2015年海南产区产量较2014年基本持稳甚至略有增长。后期天胶产量将进入季节性高产期，供应端压力较为明显。

　　仓单、库存重压难以化解

　　在供需过剩背景下，加之新胶供给量增加等因素，近期橡胶库存、仓单向交易所积聚态势明显。特别是随着仓单注销期的临近，期货盘面压力斐然。数据显示，截至7月31日，上海期货交易所库存高达18.27万吨，仓单总量则攀升至12.31万吨，其中2014年老胶仓单库存总量预计在8万—9万吨。根据上期所仓单管理规则，这部分老胶仓单都将于11月集中注销。从9月持仓来看，目前单边持仓仅约2.5万手，虚实盘比不足1.4。盘面对如此巨量仓单库存的消化能力十分有限。

　　下游需求始终没有起色

　　在经济下行压力加大的背景下，国内轮胎市场持续低迷，加之出口受美国“双反”案影响严重，轮胎产量、价格均出现大幅下滑，企业经营状况恶化，部分企业面临破产窘境。数据显示，上半年轮胎行业平均开工率仅60%左右，比去年同期低10个百分点以上，直接造成轮胎产量同比下滑。据国家统计局数据，2015年1—6月，我国轮胎产量4.55亿条，同比下降3.9%。目前正值下游需求淡季，轮胎开工环比仍有继续下滑趋势。

　　终端汽车产销方面，上半年汽车产销1209.50万辆和1185.03万辆，同比增长2.64%和1.43%，增速大幅回落。其中，天胶消费大户重卡市场下滑幅度超过30%。虽然二季度以来，国家发改委连续批复了多项大型投资项目，似乎让重卡行业看到了回暖的希望，但是这些基建项目多为长期工程，且基建项目投资生效时间存在一定异议，短期对市场拉动效果有限。

　　综上，宏观疲态未改、天胶自身供需过剩格局延续，同时在仓单库存高企之重压下，天胶市场弱势格局短期延续。 （作者单位：信达期货）