大宗商品指数创13年新低 逆势中如何投资？

　　以原油和黄金为首的大宗商品“奔溃潮”仍在蔓延，广泛的大宗商品指数更是创下13年来低点。然而，投资哲学向来说的就是从逆势中挖掘机遇，那么“大宗熊市”究竟还有哪些投资机会，强美元带来的或许并不只有危机。

　　8月4日，布伦特原油跌破50美元/桶大关，收报49.59美元，创六个月新低。而国际黄金方面，easy-forex易信总部中国区副首席交易官朱文灏对《第一财经日报》表示，“市场对美联储9月加息仍抱有很高的期望，黄金走势仍偏空。如果周五美国的非农表现良好，这将加剧黄金压力。技术面上，上方压力1097.50~1105美元，下方支撑1080~1073美元。”

　　至于逆境中的机遇，瑞银财富管理投资总监全球投资办公室(CIO)策略师KiranGanesh指出了“大宗商品暴跌的五个思路”。其中，他建议在股票配置中加码能源板块，而非直接投资大宗商品。“过去三年以来，后者的复合年回报率为–10%。相比之下，材料和能源股票板块的回报率分别为4%及2%。”

　　能源暴跌下的五大投资思路

　　本周，路透核心大宗商品CRB指数跌至199.81，创2003年12月2日以来新低，原油的跌幅更是“独占鳌头”，但瑞银的五大积极观点值得关注。

　　首先，KiranGanesh认为，大宗商品遭遇抛售并不是增长疲软的信号。“确切地说，下跌是缘于美元走强和中国市场波动。同时，供应增加打击了石油市场，加息预期则损及贵金属。”

　　在这一观点的基础上，他也认为，在投资组合中投资者应青睐股票而非大宗商品，后者表现出高波动性和低回报，持有它们需要付出“转仓”成本。“相比而言，与大宗商品挂钩的股票能产生现金流。股票的波动性稍高，但在这种情况下似乎能提供更好的回报。在股票配置中我们加码能源板块。”

　　从大宗商品暴跌对汇率的影响而言，KiranGanesh认为要减码澳元，相应做多其他货币。“大宗商品价格暴跌引发担忧的一个国家是澳大利亚，由于铁矿石价格暴跌，该国的贸易情况日渐恶化。这将促使澳央行采取更为宽松的政策。我们减码澳元。”澳联储本次会议维持利率不变，此前其也表示，澳元进一步下跌是有可能也是有必要的。

　　不过，疲软的大宗商品价格或许不会导致大多数央行改变其政策路径。美国薪资水平日益增长，劳动力成本占通胀的60%，商品价格仅占10%~15%。瑞银预计，美联储将在9月开始加息。

　　值得注意的是，“大宗熊市”下，尽管油价下跌，但瑞银也认为美国高收益信用债仍具吸引力。在“美国高收益信用债市场中，能源行业占了14%，我们预计未来一年能源公司债违约率将达7%~10%。然而，违约率上升已反映在债券价格之中：CCC评级的能源公司债交易平均价格为60美元。在此背景下，我们认为整体高收益指数7%的总到期收益率仍具有吸引力。我们维持加码美国高收益信用债。”

　　至于最后一大投资机遇，CIO表示看好欧元区和日本股票，看空英国和新兴市场。“CIO持战术加码观点的两个股市是欧元区和日本，二者将从低油价中受益。欧元区石油有97%来自于进口，而日本对进口能源的依赖程度相似。同时，我们减码英国和新兴市场股票。能源和材料板块合计占英国市场21%的比重，对该市场的整体盈利增长构成挑战。许多新兴市场是大宗商品的净出口国，企业盈利预计将因此受到削弱。”

　　强美元破坏性或被高估

　　实金魅力不减

　　除能源以外，黄金也是大宗商品中的受灾成员，“美元走强、黄金便弱”的观念也加剧了黄金跌势。

　　然而，世界黄金协会(WGC)近期对《第一财经日报》表示，“市场可能夸大了美元的走强、美联储加息预期等不利因素，高利率确实将增加投资者持有黄金的成本机会，但就历史来看，只有当利率被推高至4%以上才会对黄金产生消极影响。目前看来，美国的利率在一定时间内将稳定在4%以下。此外，2015年第一季度的中国金饰需求比5年来年平均值高出27%，该季度也是协会有记录以来，消费者对金饰与金条、金币需求排名第四好的季度。”

　　此外，在“西金东移”的大趋势下，金价下跌被视为“囤金”的好时机，中国和印度两国的黄金需求也将继续保持黄金的吸引力。

　　从具体需求来看，中国与印度黄金需求占了全球总需求的42%，其中两国消费需求占全球消费总需求的52%。WGC预计，2015年中印两国的黄金消费量都将达到约900~1000吨，即两国黄金总消费量或达约1800~2000吨。可见，全球“西金东移”的趋势仍在持续。

　　WGC中国区董事总经理王新在接受《第一财经日报》采访时表示，印度的民间黄金需求更胜于中国，且更加稳定。“印度在传统上偏爱黄金，视其为实际货币，加之印度卢比贬值，黄金消费十分可观。不过，季风气候对印度金需影响较大，由于天气将影响农作物，一旦农业丰收，百姓手头富裕便会购金。”

　　从黄金供应方面，2015年对金矿产量的预期平平，而今后预期产量下降，这似乎长期利好金价。

　　此外，中国当局已推出了一系列的鼓励黄金发展的政策，包括2002年金条、金币需求合法化，以及2014年在上海自贸区建立上海黄金交易所国际黄金板以开放中国黄金市场。中国在黄金定价权方面正在扮演越发重要角色。

　　此前，中国银行成为首家参与伦敦金银协会(LBMA)黄金价格定价的中国商业银行，而伦敦洲际交易所(ICE)表示，预计中国建设银行将加入LBMA黄金价格的定价。

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