PTA 产业链企业期货市场搬“救兵”

　　远东石化破产拉响行业洗牌警报

　　A 行业龙头企业破产敲响警钟

　　7月21日，一则“别了，远东石化”的讯息在市场中迅速流传，不少绍兴远东石化有限公司（下称远东石化）员工在其个人社交平台发布文字感伤道别。

　　该讯息显示，远东石化发布公告称，公司由于经营困难，已停止生产，并向法院申请破产清算。当日，华联控股(000036,股吧)股份有限公司也发布了关于参股企业远东石化申请破产清算的公告。

　　远东石化官网显示，远东石化是一家集聚酯、涤纶纺丝、涤纶短纤、加弹、印染等为一体的综合性大型企业集团。作为国内五大PTA生产企业之一，远东石化拥有PTA生产装置4套，合计产能320万吨，公司年聚合能力80万吨。

　　这样一家在全球市场都占有一定份额的行业巨头轰然倒塌，还要从几年前说起。

　　自2012年开始，由于国内PTA产业投资过热，化纤行业产能严重过剩。短短一年，该行业由卖方市场转向买方市场，产品价格急转直下，行业效益普遍下滑。

　　“纵观我国PTA行业发展历程，可以说，远东石化破产是市场机制下行业生命周期叠加宏观经济周期自然演绎的结果。”金友期货分析师魏琳告诉期货日报记者，2009—2011年是我国宏观政策调控下的经济繁荣期，也是PTA行业发展的黄金时代。其间PTA期现价格疯涨，现货价格最高达到11800元/吨，企业生产利润一度达到3500元/吨以上。

　　“在暴利的驱使以及强大的市场需求下，PTA行业开始了一轮快速的产能扩张过程。2009—2014年产能年平均增速高达24.7%，远高于下游聚酯环节的10.2%。随着供需格局的转变，加之近年来全球经济增速放缓，PTA行业逐步进入衰退期，产能过剩、生产亏损成为常态。”魏琳说，远东石化破产一方面反映了当前PTA行业深陷困境的现状，另一方面标志着行业优胜劣汰的洗牌进程加速。从某种角度来讲，这也是一种积极的信号，行业龙头企业的破产为现存的企业敲响了警钟。

　　“从产业层面看，必须按照市场需求将整体生产规模控制在一定范围之内，任何不计后果的盲目扩张只会使市场环境更为恶化；从企业层面看，发展规模优势、淘汰效率低能耗高的落后装置、压缩生产成本、增强自身的综合竞争力成为PTA企业维持生存的当务之急。”魏琳如是说。

　　B 限产保价联盟是否会再度来袭？

　　PTA产业链的情况在7月8日之后变得更加糟糕。当日，商品期货全面下挫，PTA期货遭遇跌停板，整个产业链产品价格也大幅下挫，市场担忧情绪升温。随后，PTA工厂生产亏损更加严重，截至7月29日，PTA厂家平均每吨亏损327元。同样的亏损境遇，令市场不禁联想到了去年行业巨头掀起的限产保价联盟。

　　实际上，自7月以来，关于“限产保价”的传言就一直不断。7月下旬，国内PTA工厂似乎有了再度实施联合限产的苗头，对外纷纷宣布其8—9月份的检修计划，包括恒力石化、江阴汉邦石化、BP珠海等约700万吨产能的停车检修计划。这是否意味着联盟挺价会再度来袭呢？

　　“前段时间一直有传言说逸盛石化有减产20%的计划，其实逸盛石化只是根据自身生产经营情况调整相关生产计划，目前没有与同行联合减产的计划。”一位接近逸盛石化的市场人士对期货日报记者表示。

　　对于PTA工厂再度联盟挺价的可能性，恒力集团副总经理李海认为，行业运行趋势不是一两家企业能决定的，更多是取决于市场。后期厂家仍会坚持高负荷运行，当现金流太差时，工厂会自发地检修。

　　从记者调查到的情况来看，多数PTA大厂借助成本生产优势仍坚持靠市场的力量进行优胜劣汰，而小厂因生产成本较高，缺乏竞争优势，在现金流变差的情况下，更倾向于自发停车检修。因此，像去年那样大厂主导、小厂跟随的大规模限产保价行动目前恐难以成行。

　　“虽然亏损严重，但各大主流厂家已经改变了去年限产保价的策略，即用自己的规模优势保住市场份额，挤压竞争对手的生存空间。”中财期货分析师戚明之称。

　　“相比去年的联盟挺价，在当前PTA工厂竞争加剧的背景下，行业再度限产保价的可能性不大，即使有也会比去年力度小。”东吴期货分析师王广前认为，限产未必能保价，但现金流是一定要保的。“在PTA市场竞争愈发激烈，依靠成本定价的基础上，PTA现金流的恶化必定会引发PTA工厂的停车检修。”

　　“限产保价目前并不符合大企业的长远利益，它或许能在短时间内提振市场，但是不具有可持续性。”申银万国期货分析师宫庆彬认为，只有通过市场手段，调节部分产能退出，PTA市场才能够长久健康发展。”

　　C 传统旺季被聚酯行业寄予“翻身”希望

　　与上游PTA厂家的“连连失血”不同，得益于远东石化装置的退出以及翔鹭石化爆炸的意外事件，今年上半年，下游聚酯行业的效益一度明显改善。但最近两个月来，这样的“好日子”也走到了尽头，聚酯行业再次背起了沉重的包袱。

　　以聚酯POY为例，1—5月平均每吨盈利达到215元，但从6月起，形势急转直下，平均每吨亏损超过500元。间隔短短一个月，聚酯行业便冰火两重天。

　　据华西村化纤总厂采购部经理孟宪利介绍，目前华西村化纤厂以生产涤纶短纤为主，拥有30万吨涤纶短纤产能。“淡季下游纱厂订单不多，需求较弱。此外，价格持续低迷的棉花对涤纶短纤有一定的替代性，打压了涤纶短纤的价格。”孟宪利称，截至目前，聚酯涤丝价格在2008年低点附近，短纤生产亏损300元/吨，市场中小线关停，大线开工七成左右。

　　聚酯产能大厂桐昆集团近期也感受到了一定的压力。“今年上半年的形势明显好于去年，但最近一段时间行情比较糟糕。目前集团长丝的产量由上半年的9500吨/天降至8500吨/天。”该企业相关负责人坦言，当前下游的布销售不畅，这点从与布配套的印染厂的交货时间可以看出。“生意好的时候，印染厂一周才能交货，提前拿货还要加钱，现在一般第二天就可以拿货了。”

　　在不少业内人士看来，PTA市场这种极端行情源于上半年原油阶段性反弹、装置意外事故等因素，PTA库存从上游转移至下游，一定程度上透支了下游的备货需求。一旦消费终端进入淡季，下游企业的开工率会迅速下降，层层传导至上游，导致库存高企。

　　不过，记者调查发现，尽管目前市场仍旧处于淡季，聚酯工厂存在一定的库存压力，但聚酯企业开工率却要高于去年同期。企业为什么不按常理出牌呢？

　　“目前我们公司负荷八成，开工率偏高。”华宏化纤销售总经理胡新民坦言，即便是生产亏损也得开车，不然会面临银行抽贷风险。据他介绍，对一家企业来讲，5亿元现金流一年亏5000万元可以扛上10年，中间若撑到某个有利润的年份就可以活下来，“然而一旦停车，银行以及其他债主催债，工厂会有立刻倒闭的风险，当前维持高开工其实有种碰运气的心理”。

　　除此之外，市场人士更多认为，之所以维持高开工还是因为对接下来的旺季行情有期待。

　　宫庆彬解释说，今年上半年非旺季时聚酯企业一度出现较好的产销，其对下半年的旺季肯定会有一定期待。虽然目前企业经营效益不佳，但心态整体偏乐观。

　　这一说法也得到了一些相关企业的证实。“今年下游市场的季节性特征较往年明显。”盛虹集团采购部经理陆明华表示，过去几年，由于产能过剩及经济增速放缓等因素影响，淡旺季的区别不明显。而随着产业结构的稳定，PTA低开工率成为常态，加之终端需求回升，供需结构平衡，季节性波动对价格的影响再度显现，接下来秋季的旺季行情值得期待。

　　“聚酯相关产品价格后期或呈振荡偏强走势。”在三房巷(600370,股吧)集团相关负责人卞志伟看来，9月前后终端需求会有季节性回升，订单会有所增加，届时聚酯行业将迎来“翻身”机会。

　　D 应对洗牌，实体企业搬来期货“救兵”

　　目前来看，PTA产业链企业处于长时间的亏损境地，市场竞争激烈。远东石化破产倒闭后，部分PTA产业链企业也在破产边缘挣扎，行业洗牌已经开始。

　　除了限产保价外，当前有实力的企业采取了延长产业链的方式来加强自身竞争力。“相比较而言，上下游一体化企业可以获得更大的竞争优势，PTA产能会逐渐向这些企业聚集，而单一的PTA企业和下游工厂则面临被淘汰的风险。”王广前称。

　　“当前，一部分企业业务涉及PTA的生产和下游环节，甚至向上游原料环节延伸，下游消费端和上游PX环节的利润一定程度上可以补偿PTA生产环节的亏损，因此综合成本不高。

　　一些企业则是通过采用较新技术和扩充产能来达到降低单位成本的目的。据汉邦石化相关负责人介绍，目前其二期PTA产能为220万吨生产线，建成后其生产成本优势基本可以达到行业偏上水平。通过向上游延伸，企业的竞争力将会得到增强。

　　不过，这些措施短期加剧了全行业的产能过剩程度。

　　在荣盛石化(002493,股吧)相关人员看来，加大出口是企业未来努力的方向，这可以化解部分产能过剩。“今年估计出口PTA在30万—40万吨，明年计划达到100万吨。”

　　实际上，PTA企业除了在产业上“自救”外，还在寻求一些其他途径。

　　在7月中旬江浙地区的PTA产业链调研过程中，通过期货市场规避相关风险实现稳健经营已成为了当前PTA产业链“他救”的有利方式。

　　据了解，4月初，翔鹭石化装置爆炸发生后，该企业停产，其通过期货市场买入PTA交给下游签订合同的客户，以此来维护稳定的合作关系。

　　调研中恒力石化相关负责人也表示，今年上半年整体经营比较理想，其中一个重要的原因就是合理地利用了期货工具。由于采购PX船货卖PTA现货的生产现金流亏损较多，恒力石化借助今年难得的升水行情，将多余的PTA货源卖到期货市场，一吨可多盈利100—150元。

　　而在7月初PTA期货价格连续下跌的时候，恒力石化考虑到当时的PTA期货盘面价格对应的PX原料价格远低于800美元/吨，而从PX的实际供需情况来看，PTA工厂根本找不到800美元/吨这么便宜的PX，于是他们果断在期货市场买入，为企业节省了一定的成本。

　　据了解，行业巨头逸盛石化今年也借助期货市场的升水行情得到不少好处。“今年以来，PTA期货的升水格局使得PTA的仓单需求量大增，逸盛石化作为PTA期货的交割品牌和交割库之一，在仓单生成方面有着得天独厚的优势，因此货源市场销路一度打开，比在现货市场上销售更有价格优势。”王广前称。

　　对于PTA行业未来的发展，多数市场人士认为，其会像近两年的聚酯行业一样优胜劣汰。“就整个产业链来说，将会是一个由上游向下游让渡的过程。即PX的利润可能有相当一部分转移到PTA和聚酯行业。这个产业链中的最终胜利者，可能是在横向上淘汰弱小的对手，在纵向上整合全产业链、打通上下游并做大做强的企业。”戚明之说。

　　不过，PTA产业链的过剩产能淘汰并不是一朝一夕可以完成的，必将是一个长期且痛苦的过程。“现在是黎明前的黑暗，苦尽后甘终会来。”业内人士普遍认为，那些综合实力强、掌握上下游产业资源多且懂得利用期货工具的企业最终会迎来产业的春天。