商品走熊有利于A股慢牛

　　近期国际金价大跌撩动全球投资者心弦。与此同时，美联储官网又误公布了近期FOMC会议的内部资料，透露美联储预计将在年底前加息0.25%，且预计美国经济增速比预期增长缓慢。一时间全球货币、商品及资本市场皆出现波动，其中尤以商品和挂钩商品的非美货币跌幅为大。

　　A股投资者刚从调整中喘过气来，现在又遇上外围市场波动，投资信心无疑再度受到考验。但回顾历史，我们就会发现类似的场景曾发生在20世纪80年代的全球市场，至今仍然值得借鉴。

　　1944年，凭借综合国力优势，美元曾挂钩黄金，但到了20世纪60年代，美国贸易顺差转为贸易逆差，贸易逆差本身就意味着大规模的黄金外流，这时候美元金本位就开始扛不住了，终于在1974年宣告布雷顿森林体系瓦解。

　　从1968年至1982年，国际金价最低35美元/盎司，最高850美元/盎司，但从1982年至1999年，国际金价一直处于熊市，最低跌至251美元/盎司。从1999年至2011年，国际金价再度走牛最高达到1920美元/盎司，期间国际金价和国际油价的涨跌波动基本趋同，而与美元指数是负相关。

　　看到这里，投资者基本可以发现美元作为全球最大的储备货币，与国际大宗商品和贵金属有跷跷板关系，那么资本市场呢？当国际大宗商品和贵金属走牛时，全球市场普遍走熊的概率高；但当国际大宗商品和贵金属走熊时，全球市场呈现出分化态势。例如20世纪80年代初，西方经济体普遍陷入高通胀低增长的滞胀周期，但美股、日股、德股等却在商品熊市周期逆势走牛，其共同特点都是资源输入型经济结构；而20世纪80年代初，却是资源输出型经济结构的前苏联出现盛衰拐点。

　　目前中国经济也属于资源型输入型，且处于转型周期，全球商品熊市降低了输入型通胀的压力，货币政策有了更多的腾挪空间，这无疑给经济转型提供了宝贵的窗口期。例如，1986年微软在纳斯达克市场上市时，净资产仅200万美元，到了2004年微软成长为市值前三位的蓝筹股，就是美国经济转型的一个缩影。同样，也有错失良机的案例，当时日本经济增长模式也被人看好，但是20世纪80年代末日元升值诱发的资产价格泡沫却导致随后日本经济的失落。

　　回到今天的A股市场，有了20世纪80年代的牛市先例，A股“改革牛”的依托是经济转型带来的成长预期，而商品和贵金属熊市对于经济转型绝对是利大于弊。历史是现实的根源，基于经济转型预期的A股市场在未来脱颖而出的概率很高。

　　去年美国经济总量17.4万亿美元左右，目前美股市值25万亿美元左右。而今年中国经济总量将突破10万亿美元达到10.4万亿美元左右，目前A股市值是具备经济称重安全边际的。假设2020年中国经济总量达到100万亿元人民币即超过16万亿美元水准，那么未来5年A股市值仍有稳定的增长空间。所以投资者只要量力而行选择合适投资策略，股票投资无疑是首选。

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